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量化投资应坚持规范监管与创新发展相结合

文/清华大学五道口金融学院常务副院长、清华大学国家金融研究院副院长、《清华金融评论》主编廖理

量化投资就是把投资思想和策略体现到数量模型中，并通过计算机技术来执行的一种投资方法。自从1971年巴克莱投资管理公司发行世界上第一只指数基金以来，至今量化投资在海外已有40余年历史。中国首只量化投资基金出现在2004年，2009年之后量化投资基金开始步入快速发展时期。截至2014年底，国内量化对冲私募管理的资产规模约为1500亿元，但是与全球发展水平相比，国内的量化投资发展仍处于起步阶段。随着中国金融市场的不断完善和金融体制的不断发展，市场期待更多的创新性的金融产品，这不仅有利于资本市场的健康和稳定，也将进一步促进量化投资的发展和繁荣。

2015年中国资本市场经历了异常波动。为平稳市场，政府出台了一系列的监管措施，其中，量化投资也成为监管层的重点关注对象之一。2015年 10月9日量化投资策略与技术修订版，中国证监会组织起草《证券期货市场程序化交易管理办法》，沪深证券交易所和中金所同时发布《程序化交易实施细则》，这引起了市场对量化金融行业未来发展的普遍关注。

清华大学国家金融研究院针对2015年6月至8月中国股市的异常波动进行了深入的研究，并发布了题为《完善制度设计，提升市场信息——建设长期健康稳定发展的资本市场》的研究报告，引起了业界普遍的关注和反响。上述报告认为，海外业界和学术界的实证研究表明，在正常市场下，多数量化投资和高频交易策略可以提高市场流动性、降低交易成本，有助于价格发现。但是在极端市场情况下，高频交易也容易因为技术共振等特殊原因加大市场波动。量化投资者的出现和参与资本市场，有利于增加国内证券市场生态圈的参与者多样性，增加市场规模和流动性，改善市场价值发现功能。

值得注意的是，近年来互联网技术在金融领域里广泛使用，互联网金融呈现出井喷式发展。为全面研讨量化投资在中国的发展方向，助力中国量化投资市场健康、规范地前行，2015年12月6日，清华五道口《清华金融评论》举办了“全球量化金融峰会2015”，本次峰会以“中国新机遇：聚焦监管、共商发展”为主题，邀请到了海内外众多业界权威、商界领袖和学界专家，在深入解读国家法律和监管政策的同时，分享国际量化投资经验，全面助力量化投资在传统金融领域和互联网金融中的健康发展。

我们认为，促进量化投资健康发展，应从以下几个方面着手：

首先，要正确认识量化投资，鼓励量化投资循序渐次健康发展，需要防范和抑制极个别可能引发市场异常的高频交易策略。

其次，由于量化投资和高频交易专业型强，在我国市场尚未成熟，需要更加专业的监管意见，采取分类监管、根据交易策略的差异细化监管框架等。

最后，增强市场本身的抗风险能力，要求市场参与者加强对量化投资和高频交易的风险防范和应急处理机制，保证市场的正常运行。

本期目录

封面专题

解码中国式量化投资

2015年中国资本市场经历了异常波动，为平稳市场，政府出台了一系列针对程序员交易的监管措施，这引起了市场对量化金融行业未来发展的普遍关注。本期封面专题在解读监管政策的基础上，分享国际量化投资经验，全面助力量化投资在传统金融领域和互联网金融中的健康发展。

1

在正常情况下，高频交易能增加市场流动性，但不当使用的高频交易也对市场产生负面影响。

2

量化金融产品创新的次序尤为关键，量化金融交易也必须循序渐进发展。

3

量化策略之外的超高频策略具备的特点使得它比传统策略更容易监管与监控。

4

一般来说，量化投资策略均需要程序化交易，但程序化交易不只适用于量化投资。量化投资作为市场上必不可少的交易参与方，关键在于权衡利弊，趋利避害。

5

基金公司利用互联网技术涉足普惠金融领域，将量化投资理念通过互联网技术进行模型再建，以低成 本、简单便捷的方式快速渗透到广大的移动互联网用户之中。

6

量化投资必然会在云计算技术的影响下发生新的改变，这是大势所趋。

7

相较国外成熟市场，未来量化对冲基金在我国仍有很大发展空间。

8

本文主要选取一些国外著名的量化投资案例，尝试用最简单的语言解读其中涉及的投资策略问题和法律问题。

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