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在基金业大发展的年代，人才辈出。华安旗下基金经理蒋璆或是其中的弄潮儿。

他的职业生涯可谓是千淘万漉，吹尽狂沙始到金。2015年6月牛市高点担任华安动态混合型（下称“华安动态灵活”）基金经理，遂遭遇市场坍塌。但如此极端行情，对他来说却是因祸得福，让他日后对于风险控制的重视程度恰似到了深入骨髓的地步。

华安基金

蒋

璆

7年后，他在市场的剧烈波动中突出重围。华安动态最近7年基金净值增长296.82%，在同类型的92只基金中排名第一?。

截至目前，他证券从业15年，管理基金期限逾7年，资管规模逾百亿?。更为难得的是，他在管的三只执掌期限超过2年的产品，业绩均位列同类前5%（数据来源：choice，截至2022年12月29日）。

这么一位实力派，在实战中构筑了自己的护城墙，即构建了一套经历了市场检验的成熟投资方法。

正所谓大道至简，他的核心投资理念可以浓缩为一句话：精选“高景气赛道”中具备合理估值的优质成长股。这句话前面部分可以用南宋诗人朱熹的诗句来形容——“昨夜江边春水生，蒙冲巨舰一毛轻”。意思是：顺应了趋势，搭乘了优质赛道，即使是“艨艟巨舰”也能如“一毛”轻。

于是，他顺着时代发展脉络，以自上而下的视角，积极寻找政策和景气共振的上行赛道进行布局。

01

从实业转身“投资中国”

蒋璆的职业成长路径与很多基金经理不太相同。他本硕均毕业于复旦大学世界经济系专业，研究生期间又做了韩国中央大学的交换生。一毕业，留在韩国浦项制铁公司从事进出口贸易方面相关工作。

在韩国工作期间，蒋璆接触了大量的中国客户，也见证了中国制造和经济的崛起。怀揣着强烈的“学以致用”、“投资中国”的决心，蒋璆几年之后选择了回国发展。一次偶然的机会，他来到了国泰君安(601211)研究所担任行业研究员，之后又转战买方机构华宝兴业基金。2011年，蒋璆加盟华安基金，任职研究员。

总的来说，蒋璆走上工作岗位后长期深耕于钢铁等周期、制造业领域，深入一线进行调研，同时也将研究范围进一步拓展到符合时代潮流的其他行业。工作中历练而来的“产业+金融”的复合视角，为他日后捕捉优势行业的投资机会创造了条件。

2015年，蒋璆职业生涯发生了进阶。6月16日，上证指数在前一日创出牛市高点5178.19点后，正式开启了牛转熊行情。也正是在这一天，蒋璆接手管理人生中第一只基金——华安动态。巅峰时刻出道是很多人的期待，但作为资产管理人，这显然不是“好运”。

牛市终结之后，A股市场泥沙俱下，一度还发生了流动性近乎枯竭的极端情况。初出茅庐便承受如此考验，蒋璆肩负的压力可想而知。为此，他选择了竭尽所能去调研、分析，他相信只要手中持有的是优质资产，即使不能完全穿越牛熊，也完全有能力在调整过后实现快速反弹。

当乌云逐渐褪去之后，华安动态的净值随之触底。此后多年，伴随A股市场几经跌宕，蒋璆的业绩优势逐渐显现。截至2022年9月30日，他管理的华安动态最近5年净值增长率174.41%，远远超过同期沪深300指数-0.82%的业绩，超额收益明显。最近7年该基金净值增长296.82%，在同类型的92只基金中排名第一?。

单纯一只产品业绩好，或者说仅仅代表作业绩好，不足以说明基金经理能力有多强。但是通过进一步观察，我们发现截至目前他在管产品期限逾两年的有三只基金。它们在他任期内的业绩排名均位列同类前5%。

数据来源：choice，截至2022年12月29日

华安制造先锋是一只成立于2018年12月熊市低谷期的产品。蒋璆在制造业升级的浪潮中，准确而前瞻地配置了产业链关键节点上的优质标的，使得该产品在其管理期内取得了223.65%上佳回报（截至2022年12月29日）。

华安创业板两年定开混合基金是2020年上半年行业内批量发行的创业板战略配售基金之一。截至2022年12月29日基金净值达到了27.75%，位居同时段成立的该类产品的业绩第一名。

蒋璆管理基金产品7年多，早在2022年年中在管产品规模便已突破了100亿元大关。由此可见，无论规模还是基金长期业绩，均凸显了这是一位实力型绩优基金经理。

02

在实战中打造护城河

时至今日，蒋璆是一位有着15年证券、基金从业经验，其中7年以上公募投资管理经验且实现了卓越业绩的专业投资者。

一路走来，他日复一日地沉浸在调研、分析和投资决策中。他不断学习，在实战中拓展自身的能力圈。

不管资历多深、阶段性业绩有多好，他内心始终有一执念——业绩优秀的基金经理是长期沉淀使然。他说：“长期来看，基金经理没有躺赢一说。短期可能因为运气好，能赚一笔，但这种好运不会长久。市场持续变化，过了这一阶段，就会‘两眼一抹黑’实业 英文，在市场浪潮之中狠狠跌落。”

在资本市场沉浮十多年间，蒋璆即便已成长为投资理念成熟、业绩穿越牛熊的实力派，但他也深知整个世界在快速发展，新生事物不断出现，自己只有不停地学习，才能跟上时代发展的脉搏。

蒋璆曾笑言：“如果你对所有行业都不熟悉，投资就变成了扔飞镖。”他觉得基金经理一定要具备自上而下的研究能力。比如，在宏观层面，他要尽可能搞清楚国家经济发展的政策导向。为此，他坚持每天收看《新闻联播》节目，从中了解国家政策方向的动态，未雨绸缪，早做准备。

在中观层面，他需要了解各行业商业模式的运作机理，洞察重点关注领域未来盈利增长的核心点。在微观层面，他得对具体的报表数字嗅觉敏感，有数据分析能力。在一次访谈中，蒋璆说，他不过多依赖卖方分析师的推荐和路演，自己把大部分时间用来看公告，做财务模型。

无论如何，浸淫市场如此之久，蒋璆对于各种大师以及理念都有所耳闻及研究。随着对国民经济和市场认知的不断加深，他在实战中摸索出了自己特有的一套投资方法。这套方法的核心思想甚至可以浓缩为一句话：精选“高景气赛道”中具备合理估值的好公司。

这句话言简意赅，内涵极为丰富。试想，在注册制时代A股上市公司数量爆发式增长，截至目前总量突破了5000只。这对于个人而言，要想把这么多的上市公司研究透彻，难度可想而知。

但是，蒋璆做到了有的放矢，他凭借着中观思维能力，以自上而下的视角，积极寻找政策和景气共振的上行赛道进行布局。蒋璆曾表示：“我更喜欢那种从行业导入期向快速生长期进行切换的子行业，这样整个行业增速比较快。”

选定了优势行业之后，他希望通过对整个行业的竞争壁垒（竞争环境）做评估，进而找出真正具有核心竞争力的长期成长的标的。在这方面，他会严格要求所选公司估值合理，具备成长性、竞争壁垒、管理层优势等因素。

在具体落子上，他又以“战略+战术”相结合的方式去捕捉投资机会。比如，他会将一部分仓位进行长期战略性配置，主要选择成长行业中的领跑型公司，这类公司有锐气，壁垒坚实；另一部分仓位是把握中短期战术性机会，主要是成熟行业中的进取型公司，这类公司厚积薄发，成本领先。

03

精准择时意识独立，看准了拿得住

彼得·林奇认为，决定投资成败的关键在于投资者的耐心、独立精神、基本常识、对痛苦的忍耐力、坦率、超然、坚持不懈、脑袋灵活、主动承认错误的精神，以及不受慌乱影响，坚持到投资获得成功的能力。

关于以上这些，蒋璆几乎符合投资大师的所有要求。他在投资过程中保持着思维的独立性，且通过精准择时，频频上演高抛低吸的操作。

他的这些行为在基金定期报告得到了充分体现。按照基金定期报告，截至2021年6月30日，蒋璆执掌的华安动态灵活持有三角防务(300775)31.19万股，占基金净值比例3.62%。当时该公司股价是38.13元。之后的一段时间，这只股票大幅拉伸，到了8月26日，不到2个月的时间股价最高达到了57.19元。

然而，随后披露的2021年三季报显示，截至2021年9月30日，华安动态灵活的前十大重仓股里边已经没了三角防务的身影。

蒋璆低位进场、高位减仓的举动，无疑彰显了精准择时的能力。

但是令人颇感意外的是，在股价冲高回落以及调整的过程中，蒋璆转手开始加仓。

2021年12月31日实业 英文，三角防务股价跌至48.8元。彼时，华安动态十大重仓股中赫然又出现了三角防务的名字。依据基金四季报，华安动态灵活持仓该公司113.2万股，占基金净值比例2.97%。在随后股价继续走弱的过程中，蒋璆进一步加仓。到了2022年9月30日，三角防务股价25.93元。华安动态持仓基金持有470.5万股，占基金净值比例达到了6.25%。

由此可见，蒋璆在面对重仓股大幅调整的时候，他会重新审视自己的投资逻辑与组合。

风物长宜放眼量。时代变革之中，时间会留下所有的答案。蒋璆曾经笃定而诚恳地说过这么一番话：“如果你认为这种做法是正确的，你可以继续坚持下去，时间会证明一切。”

面对股市震荡，蒋璆清楚地认识到，在把握整体的国家政策、细究具体行业经济走势的前提下，某个短暂时段的挫折并不可怕，他追求更长期的收益回报。

04

兼顾成长与估值要求，

完美诠释GARP策略内涵

蒋璆不仅满足了彼得·林奇所说的投资成败关键点，在日常操作中，他的风格偏好也与大师颇为相似。

林奇是全世界顶尖的公募基金经理。他凭借自己的一套GARP策略实现了13年年平均复利收益29%的卓越业绩。这一收益水平甚至超过了沃伦·巴菲特同期的业绩。

GARP是一种兼顾价值和成长风格的策略，英文全称为Growth at a Reasonable Price，意思是“以合理价格买入成长型股票”。

蒋璆所持仓的正是这样的标的。

最近几年，他所管基金十大重仓股中没有银行、钢铁等“深度”价值股，几乎清一色是成长股。比如，基金2022年三季报显示，他的代表作华安动态灵活十大重仓股归属于军工、新能源、科技等高成长行业。

蒋璆偏好成长风格的同时，落子却又严格遵循着估值的戒尺。据基金三季报，截至2022年9月30日，华安动态灵活前十大重仓股平均的市盈率（PE）不到30倍，其中还包括了两只不到9倍PE的锂矿公司。

兼顾成长与估值去投资，恰似完美诠释了GARP策略的内涵。

05

展望未来：把握优质成长反弹机会

2022年是行情低迷的一年。作为成长股的拥簇者，蒋璆的基金净值也出现了一定的调整。但是，他并不气馁，相信优质成长存在跌出来的好机会。

站在当下展望未来,他认为利多的因素正在逐步累积:一方面是疫情终将过去,投资者要坚定抗疫胜利后经济增长必将重获动力的信心;另一方面是美联储此轮加息周期可能在年中就会结束,届时或成为全球资本市场风险偏好触底上行的拐点。

“最关键的是,目前A股市场的整体估值水平处于历史底部区域,投资者信心的熊市底部特征明显,一旦基本面改善趋势得以确立和强化，”他认为，市场有机会迎来“戴维斯双击”。

综上所述,蒋璆对于当前市场不悲观,他决定以积极的心态去寻找结构性机会。他在基金2022年三季报中提到：计划在4季度将基金股票仓位维持在较高水平,自上而下深耕政策和景气的共振上行赛道进行重点布局,同时自下而上精选具备长期竞争优势和短期积极变化的公司。

“碳中和”或是未来一年蒋璆重点关注的一个方向。在行业和公司调整过后，这个方向也符了蒋璆GARP策略的低估值成长方向。值得注意的是，由他拟任基金经理的华安碳中和主题混合（A类：015989，C类：015990）正在发行。

2015年，这位行业新锐在牛市高点入市，之后7年创造了长期卓越业绩。2023年，这位投资能手能否再度带给投资者惊喜，让我们拭目以待。

?数据来源：华安动态灵活定期报告、东方财富(300059)choice，截至2022/9/30。排名源自海通证券(600837)，华安动态灵活在海通证券的排名体系为“主动混合开放型—灵活混合型”。

?截至2022年6月30日，依据基金定期报告显示，在管基金规模约108亿元。