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10月19日，花旗下调小米评级由“买入”降至“卖出”，原因是华为将出售荣耀手机业务，会对小米造成5%-10%的出货量下降影响。花旗的研报对小米的估值影响倒在其次，但对市场动向十分敏感的金融圈放出此消息，则又为荣耀被出售的传闻进行了新的印证。

而回顾华为30年创业史，确实有多次出售非核心业务的行为，且屡试不爽，甚至被戏称为“华为式融资”，是华为在历次低谷时顺利“过冬”的必杀技。

华为过去曾3次出售旗下业务

第一次：2001年出售电气部门

2001年第一次互联网泡沫，国内电信固定资产投资下滑，华为的年增长率从上一年度的80%大幅下滑至16%。华为早作预判，决定出售电气部门。

华为电气主营电力电子及其相关控制技术，一成立便成为国内龙头企业，其电源业务市占率达40%、监控设备达到50%～60%，2000年销售额26亿元、利润近3亿。2001年10月华为3com技术有限公司，华为以7.5亿美元的价格卖给爱默生。

第二次：2006年出售华为3COM

华为3COM由华为和美国老牌网络巨头3Com于2003年合资成立，主营企业级数据网络产品，目的是借由3Com的渠道打开美国市场。顺便在应对思科的庭审上，换来了3Com的CEO Bruce Claflin提供的证词、获得力挺。

但3年后，华为发现从3Com身上的获利未达预期，同时由于错过小灵通的爆发机遇、巨量投资研发3G又听不见响华为3com技术有限公司，华为内外交困。2006年，3Com以总计10亿美元买下华为手中51%的股份。

后来的新华三，现已成为惠普的产业

第三次：2019年出售海底光缆

2019年6月，亨通光电宣布将买下华为海洋网络（香港）有限公司51%的股份。海底光缆原只是华为的副业，但十年发展，铺设海缆6万多公里，市占率达到15%、排名全球第4。这一次出售的背景我们就非常熟悉了，正是华为被加入实体清单之后。

荣耀当前的状态与历次出售流程的比较

提前预判危机，并在优质资产的历史高位出手，掌握现金熬过寒冬，这就是“华为式融资”。

出售业务也并非一夜之间、说卖就卖，整套运作有着周密的部署。

再来看看荣耀当前的处境，确实有为出售做铺垫的迹象。

首先2020年4月1日，荣耀独立为“荣耀终端有限公司”——独立核算，是为出售做出的最重要的一步。最初消息出来时，外界普遍的解读是为了强化荣耀品牌、更好地与小米OV竞争，但现在回想，就会发现这当中最大的诡异之处在于，荣耀如果真的是为了“干翻华为”，这样重大的PR事件官方却完全没有宣传，只有媒体用一张企业信息截图草草了事。

其次，在近期传出的竞购者中，神州数码赫然在列——这是华为最重要的国包商，也是“大华为”战略第9家合作企业、参与鲲鹏生态的战略合作伙伴。神州数码甚至成立了专门的华为业务群，拉通了不同业务版块的资源。这不由让人想起华为海洋卖给亨通光电和3Com的案例，竞购者为亲近的业务伙伴。

另外，此前不认为荣耀会被出售的一方、包括我都认为，目前情势尚未明朗，如此重大决策理应等到11月大选结果出来后再决定。但研究了华为过去的一系列变现操作后，可以知道这类交易耗时漫长，都是提前1～2年就要布局筹划。如果真的存在一份出售荣耀的规划与时间表的话，这项工作已经启动、正在按部就班。

荣耀归属仍有变数

尽管种种迹象都暗合华为融资的手腕，但荣耀的案子仍有不确定性。

首先荣耀高度依赖华为品牌和技术红利，剥离之后固然获得独立发展的空间，却也失去了荫蔽的大树。且在过去的发展过程中，荣耀一开始模仿小米，后来则深困于华为机海严密的等级体系中，始终未能真正完成用户品牌心智的教育，独立之后基本相当于一个新品牌重新出发，前途难料。

换句话说，对竞购方的报价会有影响，再加上目前对华为手机业务（特别是荣耀手机的业务）的预期并不在历史高点——真能达到传闻中的250亿元吗？

再者，虽然成立荣耀终端是一个出售的重要信号，但如果未来有转机，荣耀也可就此由华为控股、沿着“干翻华为”的路径继续运营下去，进可攻、退可守。

最后，即便此一时必须出手，但未来华为手机业务恢复后还是可以购回荣耀。此前华为07年就试图回购3Com公司，只因受到阻挠未能实现。

总结观点：荣耀大概率要被出售

从今年荣耀的种种运作来看，每一步都踩在“华为式融资”的节奏上，似乎出售的命运已经打开大门。

如果成真，这不过是贯彻华为“现金为王”战略的又一个案例罢了。

华为是一个极端重视现金流的企业，当年任正非曾言“就算是2年内一点销售额也没有，卖安圣电气的钱也足够让华为支撑两年了”，而“没有足够现金流支撑的公司，春天来了也就不存在了”。

我的理解是：站在企业的角度，债务就是最大的风险，而融资也会带来管理的混乱（参考中芯国际），更加会稀释工会的股权、直接损害员工的利益，一路靠着凝聚人才发展壮大的华为不可能这么干。

但对于被迫出售牺牲的业务和员工，则是机遇与风险并存，一方面薪酬待遇和管理风格会有巨大的变化、需要重新适应；另一方面却也获得了更自由的发展空间甚至创业的机会。

宁可拆卖业务，也不肯上市融资或是杠杆借债，这就是华为独特的过冬方式。