自助下单业务平台低价快手点赞

客服   拼多多砍价dy抖音ks快手 自助商城点击进入

新三板精选层，坚持价值投资（7月1日）

《新三板200家热门企业专题研究报告》—第147篇—润农节水(830964.OC)

堂主锐评：

投资亮点：

1、润农节水是我国华北地区节水农业的优质标的，市占率近10%，公司可以提供从节水灌溉材料、设备到工程设计、施工、安装、调试、技术支持的一站式服务。

2、公司停牌前PE估值为20倍左右，而同行业上市公司（大禹节水）PE估值在40倍左右，整体估值相对合理，不像其他精选层股票在申报前已经得到了爆炒。

投资风险：

1、目前世界上高端节水设备主要还是以色列、美国等国家负责研发和生产，我国节水灌溉设备行业内企业普遍规模较小，行业集中度不高。润农节水属于我国中端节水市场供应商，每年研发支出不到600万，和国外一流设备厂商产品存在差距较大。

2、公司业务区域属性明显，目前重点华北和西北地区，相比全国性行业龙头如大禹节水，润农节水底气略显不足。此外，由于节水灌溉行业进入壁垒较低，行业竞争进一步加剧，公司成长性高峰在2015年前后，最近几年基本无成长，且工程收入占比从2012年30%提升到2019年的60%。

3、工程项目施工导致公司应收账款存在坏账的风险。工程项目本质存在融资属性，施工方需要提前进行垫资，后续再向政府客户收款，对一个公司资金实力考验较大，商业模式较为劣势。润农节水工程收入占营业收入比重接近60%，应收账款1年以上占比高达40%，由于下游都是议价能力较强的政府客户新三板 农业，公司垫资压力较大；应收账款周转率持续下滑（从2倍降到1.4倍），近5年虽然利润高达几千万，但从未分红，2016-2018年经营活动现金流持续为负，可见营运资金压力较大。

公司简介：

河北润农节水科技股份有限公司成立于2011年6月8日，位于京津冀一体化经济圈内的唐山市玉田县新三板 农业，是一家专业从事节水灌溉产品研发、生产制造、灌溉工程设计、施工的综合性企业。经营范围包括节水灌溉用过滤器、施肥器、节水滴灌管（带）、变频控制柜、喷灌设备、供水设备、管件、管材【聚氯乙烯（PVC-U）（PVC-C）（PVC-M）、聚乙烯（PE）（HDPE）（PERT）、聚丙烯（PP）（PP-R）】、启动控制柜、IC卡控制柜、水表、微喷管（带）涂塑软带、水处理净化设备、水利水资源测试仪器、气象仪器设备、自动化监控设备、自动化控制设备、燃气、热力、电力管道的制造、销售。

公司盈利大部分来源于政府招标项目，节水材料一部分用于公司承担的滴灌工程等节水项目建设施工，一部分直接销往终端用户和经销商,收入和利润来源于滴灌带、PE管、PVC管及工程服务等，综合毛利率在28%左右。

行业分析：

灌溉主要是为自然降水量不足或分布不均匀的耕地补充水分，而灌溉质量的好坏则取决于能否根据植物的需水特性、生育阶段、气候与土壤条件等自身与环境状况制定专门的灌溉计划。节水灌溉是指以较少的灌溉水量取得较好的生产效益和经济效益。喷灌、滴灌、微喷灌因其节水能力强、灌溉过程可控、灌溉效果好而成为国际节水灌溉领域的主流发展方向。

根据我国《2018年全国水利发展统计公报》显示，我国农田灌溉水有效利用系数仅为0.55，远低于发达国家0.80的平均水平。据水利部、生态环境部的统计，在灌溉方面，耕地灌溉面积由2010年的6,035万公顷上升到2018年的6,827万公顷，年复合增速1.55%；耕地灌溉面积占耕地面积比重稳中有升，从2010年的44.61%上升到2018年的50.62%。在节水灌溉方面，节水灌溉工程面积由2010年的2,731万公顷上升到2018年的3,614万公顷，年复合增速3.56%，远高于耕地灌溉面积的年复合增速。节水灌溉工程面积占耕地灌溉面积比重呈现波动趋势，自2013年起持续增加，在2018年占比最高，达52.93%。

根据中共中央、国务院印发的《乡村振兴战略规划（2018－2022年）》，到2022年以前发展高效节水灌溉面积（包括喷微灌和低压管灌4.00亿亩。截至2018年末，我国高效节水灌溉面积为3.29亿亩，也即自2019年至2022年每年需新增约1,800万亩高效节水灌溉面积，其中每年需新增约1,000万亩喷微灌面积。根据目前市场现状，滴灌投资成本约为1,500-3,000元/亩，喷灌投资成本约为1,000-1,500元/亩，则未来几年每年喷滴灌市场容量约为100-200亿元。

主要竞争对手：

目前，我国节水灌溉设备行业的整体竞争格局是：节水灌溉行业内的企业普遍规模较小，行业集中度不高。根据公开资料，目前A股上市公司、港股上市公司和新三板公司中营业收入超过3亿元的可比节水灌溉企业数量仅为4家，分别是：

（1）大禹节水（股票代码：30021.SZ）

大禹节水集团股份有限公司成立于1999年10月，并于2009年10月登陆深圳证券交易所创业板。大禹节水致力于农业、农村和水资源问题的解决，大禹节水拥有齐全完整的全产业链业务板块，大禹国际业务遍全球50多个国家和地区。

（2）京蓝科技（股票代码：000711.SZ）

公司致力于成为中国领先的生态环境领域的绿色智慧整体解决方案供应商和运营服务商。公司根据“智慧生态运营服务、清洁能源综合服务、生态云服务、企业级创新孵化器、产业投资”五位一体的大产业战略发展布局，将智慧生态、产业投资及互联网充分结合，积极探索利用产业投资资源及互联网平台模式促进智慧生态项目建设和运营，发挥数据及技术沉淀优势，实现“生态环境+互联网”一体化的商业模式。

（3）天业节水（股票代码：0840.HK）

天业节水为一家在中国率先提供节水灌溉系统一站式解决方案的供应商，主要从事设计、制造及销售滴灌膜、PVC/PE管及用于节水灌溉系统的滴灌配件。集团亦从事向客户提供节水灌溉系统的安装服务。

（4）节水股份（股票代码：835283.OC）。

公司主营业务是提供节水灌溉工程设计、施工、技术推广、咨询服务，以及节水灌溉设备、管材的研发、生产与销售，是一家专业致力于节水灌溉行业的综合性服务企业。公司与子公司通过整合优势资源，构建了完善的节水灌溉工程的设计、施工、技术服务、节水设备、管材的研发和生产的业务链条。

目前国内节水灌溉市场中，大禹节水处于行业领先地位。受益于国家对农业和农村投资力度加大以及PPP模式在农业和农村基础设施建设领域的推行，大禹节水充分发挥龙头优势和资金优势，营业收入迅速增加，由2017年的128,442.37万元增长至2019年的216,585.31万元，复合增长率29.86%。

财务分析：

2019年，公司实现营业收入46,548.52万元，比上年同期增长6.99%；毛利率由上期的28.67%下降为27.85%;实现净利润5,113.84万元，比上年同期增长6.05%。2019年经营活动产生的现金流量净额4,922.02万元，较上年同期-4,415.48万元，增加9,337.50万元，同比增长211.47%。

2019年末，资产总额75,845.35万元，同比增长20.43%；归属挂牌公司股东的净资产合计55,655.75万元，同比增长28.18%。

人无股权不富，未来十年将是股权投资发展的黄金十年！

—感谢对作者的关注，欢迎随时讨论！