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大家好，我是格菲四师兄，专注于公司估值研究、会尽量使用三种适配性较强的方法对公司进行估值分析。我们格菲一共七位师兄妹，他们各有所长光线传媒演艺活动，欢迎大家关注。

这是四师兄第88篇上市公司估值分析。

前几天聊了一下华谊兄弟，其实在四师兄年轻的时候感觉华谊兄弟很厉害，没想到如今已经“无可奈何花落去”了。而光线传媒现在的龙头地位，应该不存在什么分歧和争议，今天我们就聊聊光线传媒。

【公司简况】

从光线传媒的战略布局来看，有四大业务板块：影视业务、动漫业务、内容业务和产业投资。

都比较好理解，我就不多解释了，下图就是主要的业务主体 ：

【经营状况】

公司的营收和净利润总体保持良好的增长态势，但受内容投资的不确定性影响，增速存在一定的波动。

2018年公司营收出现下滑是旗下浙江齐聚科技的视频直播业务不再纳入合并报表，但同时当年净利润大幅增长是出售其持有的新丽传媒股权。

至于2019年的优秀表现就不用多说了，《哪吒之魔童降世》的票房神话可不是白给的。

【股价走势】

股价也是随着三季度业绩的爆发而走强。

【估值分析】

四师兄采用三种方法对其进行估值，估值结果系个人研究成果，对他人不构成投资建议。

方法一：市盈率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。

分析过程：

光线传媒前几天发布了2019年度的业绩预告，归属净利润约9~11.5亿元。

万达电影当前市盈率为32.5倍、中国电影为22倍、上海电影为31倍，当前所属行业R86在中证指数网的平均市盈率为25倍左右。

而光线传媒本身近3年市盈率的30分位、50分位和70分位值分别为9.69、30.84和36.15，相对来说高一些。

我们以光线传媒业绩预告的中位值10.25亿元为基础，给予其不同的市盈率水平计算市值，再根据总股本29.34亿得出股价。

乐观：给予其35倍市盈率，对应市值为10.25*35=358.75亿元。

中性：给予其30倍市盈率，对应市值为10.25*30=307.50亿元。

悲观：给予其25倍市盈率，对应市值为10.25*25=256.25亿元。

结论：

方法二：未来市值折现法

重要假设：

公司经营状况不会发生重大变化；合理市盈率30倍左右。

分析过程：

我们前面说了，以光线传媒2019年的净利润是10.25亿元为基础，然后由于大环境影响，2020年预计利润下滑，2021年、2022年或可能摒除影响实现正增长。

预测未来三年的增长率分别为-20%、25%、20%，则2022年净利润水平为10.25*0.8*1.25*1.2=12.3亿元。

由合理市盈率30倍左右，得到2022年市值约为12.3*30=369亿元。假定10%~20%的折现率，逆推当前股价，再根据总股本29.34亿得出股价。

要知道，折现率就是特定条件下的股票投资收益率，折现率越高，说明当前资产的盈利能力越强；在终值确定的条件下，折现率越高，对应当前市值越小。

乐观：折现率为10%，逆推当前市值为369/(1.1^3)=277.24亿元。

中性：折现率为15%，逆推当前市值为369/(1.15^3)=242.62亿元。

悲观：折现率为20%，逆推当前市值为369/(1.2^3)=213.54亿元。

结论：

方法三：市净率法

重要假设：

公司经营状况不会发生较大变化；行业当前估值合理。

分析过程：

光线传媒当前每股净资产约为3.19元，近3年市净率的30分位、50分位和70分位值分别为2.87、3.14和3.64倍。

可比公司当前市净率情况为，万达电影1.84倍、中国电影为2.18倍、上海电影为2.14倍，所属行业R86在中证指数网的平均市净率为1.87倍。

我们以光线传媒当前每股净资产为基础，给予其不同的市净率计算股价，再根据总股本29.34亿得出市值。

乐观：给予公司3.2倍市净率，则对应股价为3.19*3.2=10.21元。

中性：给予公司2.8倍市净率，则对应股价为3.19*2.8=8.93元。

悲观：给予公司2.4倍市净率，则对应股价为3.19*2.4=7.66元。

结论：

估值总结：

综上所述，四师兄认为光线传媒的合理估值区间为230亿至280亿，对应股价7.84元至9.54元；当前价格10.57元高于估值的结果，另外，现在的大环境下，影视股的下跌基本上是必然的。

而且四师兄的估值也不是说跌到我结果中的低点就不会再跌了，我只是根据业绩估值然后提供一些数据上的参考，市场是千变万化的，什么都有可能发生，说我是托啊、写手什么的还是省省吧。

今天光线传媒的估值就到这里啦光线传媒演艺活动，明天四师兄研究一下宋城演艺，不见不散~

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