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本期分析科创板最后5只股票，这5只股票属于两大行业：一个是铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，另一个是软件和信息技术服务业。最受关注的是中国通号，这是首次央企登陆科创板，发行价也是最低的，大家关心股价会不会翻倍，成为A股市值过千亿的公司。软件公司虹软科技是提高手机摄影质量的公司，科技含量高，市场潜力大，也是受到市场关注的公司。

中国通号

央企首次登陆科创板

1

中国通号（688009）是科创板首批25只股票中规模最大的公司，属于中字头的央企，同时有H股，也是发行价、发行市盈率最低的股票，受到市场广泛关注。公司属于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，注册地北京。本次发行18亿股，发行后总股本1058981.90 万股，其中：A股数量为862101.80万股诚迈科技和中科创达，H股数量为196880.10万股，本次上市流通的A股为11.84亿股。发行价5.85元，发行市盈率18.8倍，对应A股市值为504亿元。

中国通号自成立以来始终专注于轨道交通控制系统技术的研究与探索，致力于为国家轨道交通运营提供安全与高效的核心支撑，已成为全球领先的轨道交通控制系统解决方案提供商，拥有行业领先的研发与集成能力，为客户提供轨道交通控制系统全产业链一体化服务。

公司的营业收入和净利润也是25家公司中最高的，2016年至2018年营业收入分别为297.7亿元、345.8亿元、400.1亿元，净利润30.45亿元、32.22亿元、34.08亿元，业绩保持小幅增长。

中国通号有H股（代码03969），7月19日H股收盘价为6.15港元，与A股的发行价差不多。A股可比公司中，央企中国中铁、中国铁建静态市盈率不到10倍，但2家公司主要是建筑施工，与中国通号业务差距较大。众合科技（000925）2018年净利润2701万元，目前市值42亿元，规模相差太大，可比性也很小。相比之下，中国中车（601766）可比性更高一些，2018年净利润113亿元，目前市值2239亿元。

中国通号如果上市后股价翻倍，A股市值就将超过千亿，中国中车、中国中铁、中国铁建市值都是千亿公司，但净利润都是百亿公司，中国中车扣非后净利润也达到81亿元，比中国通号扣非净利润（32.95亿元）高了近一倍半。从这个角度看，中国通号A股市值要超过千亿有难度，但股价稳健上涨是可以预期的。

交控科技

又一家轨道交通信号公司

2

交控科技（688015）属于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，注册地北京。本次发行4000万股，发行后总股本1.6亿股，本次上市流通股3273.81万股。发行价16.18元，发行市盈率43.03倍，对应市值25.89亿元。

公司的主营业务是以具有自主知识产权的 CBTC 技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包。公司是国内十二家城市轨道交通信号系统总承包商之一，是国内首家成功研制并应用自主化 CBTC 核心技术的厂商。作为行业内国产厂商的龙头企业，公司也是多项行业标准制定的重要参与者，推动了全自动运行、互联互通等行业技术的发展和进步，是国内自主化城市轨道交通信号系统技术的领跑者。

公司2016年至2018年营业收入8.86亿元、8.79亿元、11.62亿元，净利润5369万元、4487万元、6639万元。今年上半年净利润3120.38万元，同比增长69.95%。

交控科技主营轨道交通信号系统，与中国通号比较接近，但股本要小，所以市盈率也高一些。公司例举的可比公司中，鼎汉技术2018年亏损；世纪瑞尔（300150）虽然2018年净利润8823万元，但扣非后亏损。

众合科技（000925）2018年净利润2701万元，目前市值42亿元；辉煌科技（002296）2018年净利润2773万元，目前市值28亿元；神州高铁（000008）2018年净利润3.25亿，目前市值104亿；思维列控（603508）2018年净利润1.87亿，目前市值136亿元。除了神州高铁，其他公司估值都不低，其中，众合科技、辉煌科技业绩比交控科技低了一半，但市值与交控科技发行市值差不多，从这个定位看，交控科技有一定的上升空间。

天宜上佳

可比公司估值低上升空间有限

3

天宜上佳（688033）属于铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，注册地北京。本次发行4788万股，发行后总股本44873.71万股，本次上市流通股4343.59万股。发行价20.37元，发行市盈率35.32倍，对应市值91.4亿元。

公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商诚迈科技和中科创达，报告期内主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售。公司是时速 350 公里“复兴号”中国标准动车组粉末冶金闸片的核心供货商，公司自主研发、生产的高铁动车组用粉末冶金闸片已覆盖铁路总公司下属的全部18 个地方铁路局。

天宜上佳2016年至2018年营业收入4.68亿、5.07亿元、5.57亿元，净利润19454万元、22193万元、26311万元。

公司例举的可比公司中，华伍股份（300095）、鼎汉技术（300011）、康尼机电（603111）2018年均亏损，晋西车轴（600495）扣非后净利润也是亏损。另外2家公司，博深股份（002282）2018年净利润8617万元，目前市值43亿；神州高铁（000008）2018年净利润3.25亿，目前市值104亿。总体看可比公司市值都不高，目前A股公司中与高铁有关的公司大部分估值不高，天宜上佳91.4亿元的市值估值合理但也不算低，上升空间有限。

虹软科技

科技含量高市场潜力大

4

虹软科技（688088）属于软件和信息技术服务业，注册地为浙江杭州。本次发行4600万股，发行后总股本4.06亿股，本次上市流通股3800.62万股。发行价28.88元，发行市盈率74.41倍，对应市值117亿元。

虹软科技始终致力于视觉人工智能技术的研发和应用，坚持以原创技术为核心驱动力，在全球范围内为智能手机、智能汽车、物联网（IoT）等智能设备提供一站式视觉人工智能解决方案。

目前，公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能手机行业，主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、VIVO、LG、索尼、传音等全球知名手机厂商。虹软科技根据硬件性能的差异分别进行了算法的深入优化，激发硬件潜能。优化后的算法不仅提升了手机的摄像成像效果，更降低了各类成像效果的硬件门槛，扩大了解决方案的硬件适配范围。基于多年的研究开发，公司可以提供目前市面上大部分主流智能手机视觉人工智能产品，包括双摄（多）摄像头拍摄、深度摄像头拍摄、潜望式长焦摄像头无级变焦、3D 表情、AR/VR、人脸解锁、超像素无损变焦等前沿功能。实际上，公司软件就是提升手机摄影的效果，类似于美图。

公司2016年至2018年营业收入分别为2.61亿元、3.45亿元、4.58亿元，净利润7279万元、7435万元、15755万元。2018年净利润增速很高。

可比公司中，网达软件（603189）2018年扣非后净利润亏损，齐心集团（002301）2018年净利润1.9亿元，目前市值76亿元，但这家主要生产文教用品，可比性差一点。诚迈科技（300598）2018年净利润只有1591万元，目前市值27亿元，业绩比虹软科技低很多。最具可比性的是中科创达（300496），也是一家受到市场关注的软件公司，中科创达2018年净利润1.64亿元，目前市值124亿元。从业绩看，虹软科技和中科创达差不多，发行市值和中科创达也差不多，按这个估值，虹软科技上升空间似乎不大，但是，虹软科技业务具有较强的特殊性，市场潜力更大，上市后会不会受到市场追捧，还看下周一的表现。

航天宏图

发行市盈率与可比股票接轨

5

航天宏图（688066）属于软件和信息技术服务业，注册地北京。本次发行4150万股，发行后总股本16598.33万股，7月22日上市流通股3764.71万股。发行价17.25元，发行市盈率46.15倍，对应市值28.6亿元。

公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件国产化和卫星应用产业化，研发并掌握了具有完全自主知识产权的基础软件平台和核心技术，依托平台为政府、企业以及其他有关部门提供系统设计开发和数据分析应用服务。公司自主创新研制的遥感影像处理软件平台 PIE，2017 年入选中央国家机关软件协议供货清单，是遥感类唯一入选的产品。

从财务数据看，净利润额不是很高。公司2016年至2018年营业收入分别为1.94亿元、2.96亿元、4.23亿元；净利润3163.2万元、4759.61万元、6359.43万元。

航天宏图可比A股为超图软件（300036）、合众思壮（002383）、数字政通（300075）和北斗星通（002151），除北斗星通2018年扣除非经常性损益后亏损，其余3只股票对应的静态市盈率在48倍左右，与航天宏图基本一致。

超图软件2018年净利润1.67亿元，目前市值75亿；合众思壮2018年净利润1.9亿，目前市值82亿；数字政通2018年净利润1.17亿，目前市值54亿。这3家公司市值在50亿至80亿，其中净利润最低的数字政通，市值也最低。航天宏图净利润大约是数字政通的一半，发行市值也是数字政通市值的一半，按这个估值定位，股价上升空间不大。不过，航天尤其是北斗卫星相关的股票市场估值都比较高，如北斗星通虽然亏损，市值高达114亿元，航天宏图发行价相对较低，会有怎样的表现，还要看下周的市场。

金海岸工作室

作 者 | 连建明

编 辑 | 陆佳慧