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杰瑞股份：高毛利率订单占比明显提升，部分产品市占率高达80%以上，后续上游客户资本开支有望持续提升

杰瑞股份主业为油气田设备及技术工程服务，其产品和服务主要应用于石油天然气的勘探开发、集运输送等。作为全球压裂设备龙头之一，公司业务遍及70多个国家和地区，是我国目前唯一向北美市场提供全套页岩气压裂设备的供应商。

今年订单结构优化，高毛利率产品占比提升

2020年前11个月，累计整体订单增速为1.36%，主要是去年订单中10个亿是低毛利率的海外工程项目。受到疫情影响，今年海外工程订单不到1个亿。

而高毛利的钻完井订单增速约为16%(1-10月份25.8%)、配件订单增速约为48% (1-10月份增速约为30%，四季度以来配件订单单月增速约180-200%)。

目前，钻完井订单占整体订单52%(去年44%)。

在压裂设备、固井设备、连续油管设备等领域市占率都很高

压裂设备方面，公司占比30-40%，石化机械占比30-40%，其他由别的公司占据。去年公司在中石油五大钻探公司做过相关统计，杰瑞的压裂设备在三家钻探公司份额占比达60%，另外两家达到50%。

固井设备方面，杰瑞市占率高于压裂连续油管压裂技术，天为公司拥有全球最大功率固井设备。国内固井设备占有率在80-90%。去年中石油招标固井设备，公司基本拿到所有份额。

连续油管设备，连续油管管子属于耗材，在中石油系统需要与宝石机械进行竞争，但在中石化系统中市占率超95%。

后续油气勘探资本开支预测

国内市场方面，中石油去年资本开支2950亿，今年2200亿，预计明年资本开支比今年增长20%。由于能源安全战略，十四五期间，国家会重点开发非常规资源。

页岩气方面，今年页岩气产量预计在220-240亿立方米。而在中石油规划中连续油管压裂技术，到2025年西南天然气产量达到50o亿立方米(包括页岩气和常规天然气)。国内专家讨论到2030年页岩气占比天然气产量比例由目前的8%提升到30%。

总结

国内页岩气探明储量井喷+北美压裂替换需求，共同拉动压裂设备需求，杰瑞股份是压裂设备技术能力全球领先，有望充分受益本轮国内、海外页岩气开发带来的设备市场机会。

风险提示：油价大幅波动风险，三桶油勘探开发资本开支不及预期，汇率大幅波动风险。